對(duì)于P2P平臺(tái)來(lái)說(shuō)，新出爐的新三板分層辦法基本是一大利空。日前，就在整個(gè)行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)之際，P2P行業(yè)再度迎來(lái)重大利空，剛剛披露的新三板分層管理辦法除了采取差異化制度安排外，基本將P2P行業(yè)排除在外，這對(duì)整個(gè)行業(yè)無(wú)疑是雪上加霜。

新三板分層辦法出爐

日前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布施行《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法(試行)》，內(nèi)容包括分層標(biāo)準(zhǔn)和維持標(biāo)準(zhǔn)、層級(jí)劃分和調(diào)整等，未來(lái)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司將采取差異化制度安排。

從本次管理辦法來(lái)看，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司設(shè)置了三套并行標(biāo)準(zhǔn)，篩選出市場(chǎng)關(guān)注的不同類(lèi)型公司進(jìn)入創(chuàng)新層。標(biāo)準(zhǔn)一是“凈利潤(rùn)+凈資產(chǎn)收益率+股東人數(shù)”，即最近兩年連續(xù)盈利，且平均凈利潤(rùn)不少于2000萬(wàn)元，最近兩年平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%;標(biāo)準(zhǔn)二是“營(yíng)業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率+營(yíng)業(yè)收入+股本”，即最近兩年?duì)I業(yè)收入連續(xù)增長(zhǎng)，且復(fù)合增長(zhǎng)率不低于50%，最近兩年平均營(yíng)業(yè)收入不低于4000萬(wàn)元，股本不少于2000萬(wàn)元;標(biāo)準(zhǔn)三是“市值+股東權(quán)益+做市商家數(shù)”，即最近有成交的60個(gè)做市轉(zhuǎn)讓日的平均市值不少于6億元，最近一年年末股東權(quán)益不少于5000萬(wàn)元，做市商家數(shù)不少于6家，合格投資者不少于50人。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月27日，全國(guó)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌公司數(shù)量已達(dá)7394家。根據(jù)本次分層標(biāo)準(zhǔn)，將有1124家公司入選創(chuàng)新層，占比為16%。其中滿足標(biāo)準(zhǔn)一為856家，占比12%;滿足標(biāo)準(zhǔn)二為848家，占比12%; 滿足標(biāo)準(zhǔn)三為221家，占比3%。從行業(yè)分布來(lái)看，進(jìn)入創(chuàng)新層的掛牌公司數(shù)量以信息技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、文化傳媒等行業(yè)居多。

分層辦法動(dòng)態(tài)管理

從掛牌公司層級(jí)劃分和調(diào)整的具體操作來(lái)看，目前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司已開(kāi)發(fā)完成掛牌公司“分層支持平臺(tái)”，掛牌公司進(jìn)行層級(jí)劃分和層級(jí)調(diào)整時(shí)，分層支持平臺(tái)將自動(dòng)完成相關(guān)數(shù)據(jù)信息的采集，通過(guò)對(duì)掛牌公司分層數(shù)據(jù)的分析計(jì)算，自動(dòng)判斷掛牌公司是否滿足創(chuàng)新層的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)或者維持標(biāo)準(zhǔn)。

“正式調(diào)整掛牌公司層級(jí)前，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將在官網(wǎng)公示進(jìn)入基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層的掛牌公司名單。此外，為保證市場(chǎng)分層的動(dòng)態(tài)管理，就創(chuàng)新層掛牌公司設(shè)置了維持標(biāo)準(zhǔn)，暫定為每年調(diào)整一次。創(chuàng)新層掛牌公司如果不能滿足三套維持標(biāo)準(zhǔn)之一的，將被調(diào)整到基礎(chǔ)層。”全國(guó)股轉(zhuǎn)公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

據(jù)了解，目前全國(guó)股轉(zhuǎn)公司正在根據(jù)分層條件下市場(chǎng)監(jiān)管的需要，對(duì)掛牌公司信息披露業(yè)務(wù)規(guī)則、股票發(fā)行業(yè)務(wù)細(xì)則、股票轉(zhuǎn)讓細(xì)則、主辦券商管理細(xì)則以及掛牌公司董秘管理辦法、掛牌公司治理準(zhǔn)則等進(jìn)行修訂，未來(lái)將針對(duì)創(chuàng)新層和基礎(chǔ)層掛牌公司采取差異化的制度安排。未來(lái)市場(chǎng)由兩層發(fā)展至多層的演進(jìn)路線值得期待，最終有望實(shí)現(xiàn)新三板頂層市場(chǎng)與深滬交易所在交易機(jī)制上的無(wú)縫對(duì)接。

新三板暫停P2P掛牌

對(duì)于類(lèi)金融公司，目前還沒(méi)有確切定義，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，主要是包括一些派生的投融資平臺(tái)，像上面提到的互聯(lián)網(wǎng)金融公司，以及小貸、股權(quán)投資機(jī)構(gòu)等，都屬于這個(gè)范圍。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，這些機(jī)構(gòu)有兩個(gè)共同特點(diǎn)：一是創(chuàng)新過(guò)快，二是對(duì)資金的抽水效應(yīng)太強(qiáng)。正是這些特點(diǎn)，讓監(jiān)管層作出了暫停掛牌的決定。

在董登新看來(lái)，類(lèi)金融公司往往從新三板募集巨額資金，再到場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)大肆舉牌，偏離了新三板服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的目標(biāo)。董登新分析，暫停上市和暫停注冊(cè)，體現(xiàn)了共同的監(jiān)管思路，目的都是加強(qiáng)對(duì)類(lèi)金融公司的整頓，細(xì)化市場(chǎng)準(zhǔn)入負(fù)面清單。

愛(ài)錢(qián)進(jìn)CEO楊帆就此認(rèn)為，非持牌的類(lèi)金融企業(yè)并不在開(kāi)放名單之列，意味著包括P2P在內(nèi)的類(lèi)金融企業(yè)將被排除在新三板之外。這對(duì)于大量尋求融資或信用背書(shū)的P2P企業(yè)來(lái)說(shuō)無(wú)疑是嚴(yán)重的利空。

如果單說(shuō)股權(quán)融資方式的話，P2P企業(yè)在國(guó)內(nèi)主板和創(chuàng)業(yè)板不僅不受歡迎，現(xiàn)階段內(nèi)也缺乏在相關(guān)政策支持。此前，雖然殼資源十分稀缺，借殼登陸新三板成本飆升很快，但依然有少數(shù)P2P企業(yè)完成了新三板上市。

但此次P2P企業(yè)在新三板掛牌和借殼掛牌新三板的方式也基本上被堵死。楊帆表示，對(duì)于資本市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，已經(jīng)投資P2P企業(yè)的融資方又少了一個(gè)退出渠道，這對(duì)于P2P行業(yè)融資前景是利空消息。所以，P2P企業(yè)比較現(xiàn)實(shí)的融資方式只剩下被上市公司收購(gòu)、科創(chuàng)板、地方股權(quán)交易所、境外上市、VC/PE一級(jí)市場(chǎng)融資。

楊帆認(rèn)為，未來(lái)一年內(nèi)，P2P企業(yè)的融資渠道還主要來(lái)自集團(tuán)公司的注資、VC/PE以及上市公司的投資。另外，還可以通過(guò)掛牌地方股權(quán)交易中心或?qū)で蠛Ｍ馍鲜小?/p>

事實(shí)上，目前也有一些P2P企業(yè)在考慮掛牌地方股權(quán)交易中心。但楊帆認(rèn)為這種方式只是一種增信手段，對(duì)于融資來(lái)講意義不大。楊帆表示，登陸地方股權(quán)交易所，是平臺(tái)在透明化方面的重要嘗試，經(jīng)過(guò)第三方機(jī)構(gòu)審計(jì)和掛牌，可以間接為平臺(tái)增信，在行業(yè)整頓的大環(huán)境下，讓投資者相應(yīng)地增強(qiáng)對(duì)平臺(tái)的信任感。不過(guò)交易的活躍度不一定好，未必能獲得企業(yè)發(fā)展所需資金。

此外，融道網(wǎng)·生菜金融副總經(jīng)理鄭海陽(yáng)指出，新三板分層，可以將資源集中于優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，而且在創(chuàng)新層的標(biāo)準(zhǔn)方面，也考慮到不同階段企業(yè)、尤其是創(chuàng)新型企業(yè)的特點(diǎn)，使得商業(yè)模式新穎、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)型企業(yè)和初創(chuàng)期、高速成長(zhǎng)的企業(yè)可以與盈利能力較強(qiáng)、相對(duì)成熟的企業(yè)“同場(chǎng)競(jìng)技”，并滿足不同券商、不同風(fēng)險(xiǎn)好的資金對(duì)于企業(yè)的不同需求。

融道網(wǎng)服務(wù)的“寶山區(qū)中小微企業(yè)融資服務(wù)平臺(tái)”和“張江寶山園科技融資服務(wù)平臺(tái)”上，就有許多成熟傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)上了新三板，它們未必符合目前資金追捧的TMT、環(huán)保新材料、新能源等行業(yè)，但是分層制度的推出，也使它們憑著自己的盈利能力和穩(wěn)定的前景，在眾多的新三板企業(yè)中脫穎而出，獲得企業(yè)發(fā)展所需要的資金。